fbpx

Что такое хеджирование валютных рисков и когда оно применяется?

Фото статьи

Ведение бизнеса, предполагающее операции покупки или продажи иностранной валюты (например, при экспорте или при импорте товаров, сырья и пр.), неизменно приводит к появлению валютных рисков. Их источник – непрерывные колебания котировок, результатом которых становится получение прямых убытков или недополучение прибыли из-за расчетов по невыгодному курсу.

Примером может стать обвал рубля в 2014 году, когда убытки российских импортеров исчислялись миллиардами, в результате чего многие компании оказались на грани краха. Иная ситуация сложилась в 2017 г. – стабилизация ситуации Сбербанком и рост цен на нефть привели к укреплению российской валюты. Возросла активность компаний-импортеров, но в сложной ситуации оказались экспортеры, потерявшие, благодаря рублевой переоценке валютной выручки, значительную часть доходов.

Если финансовый результат деятельности зависит от колебаний курсов валют, говорят о потенциальных валютных рисках. Для их устранения или минимизации используются механизмы страхования. К таким относится хеджирование – заключение срочных валютных сделок (контрактов), которые зафиксируют курсы на момент расчетов и, соответственно, позволят избежать негативных последствий колебаний котировок.

Что это такое простыми словами: пример

Фото 1Хеджирование (от англ. hedge – забор, ограждение, изгородь) – комплекс мер, направленный на ограждение финансового результат деятельности компании от негативного воздействия внешних факторов, таких как изменения цен, колебания курсов валют и т.д.

Иными словами, это метод снижения риска и процессов управления.

Риски, возникающие вследствие необходимости для ведения бизнеса осуществлять сделки по обмену валюты, называются валютными. Например, если компания производит экспортно-импортные операции с европейскими странам, то контракты зарубежными с поставщиками и потребителями, как правило, ведутся в Евро. В то же время, большинство собственных, в том числе, производственных расходов списываются с рублевых счетов, в соответствии с действующим законодательством учет доходов и прибыли также ведется в национальной валюте. В результате, финансовый результат деятельности оказывается крайне чувствителен к колебаниям курса EUR/RUR, который становится источником валютных рисков.

Под хеджированием, как методом управления рисками, понимают использование финансовых инструментов (форвардсов, фьючерсов, опционов) для фиксации выгодного курса валют и ограждения от его колебаний финансового результата на момент расчетов.

Использование инструментов хеджирования сравнимо с покупкой страхового полиса:

  • и то, и другое приводит к обязательным расходам – на покупку полиса или оплату хеджа);
  • уменьшает убытки в будущем – страховка покрывает их при наступлении страхового случая, валютный хедж сработает при неблагоприятном изменении курсов;
  • если же страховой случай не наступает или ситуация на валютном рынке остается стабильной – прибыль уменьшиться на стоимость полиса или хеджа. Но такой вариант все же лучше, чем нести потери, полностью отказавшись от страховки.

Конечно, справиться с валютными рисками можно и без хеджирования. Например, если в соответствии с условиями контракта через 3 месяца наступает срок выплаты поставщикам 3 млн. евро, а текущий курс устраивает компанию, можно немедленно провести операцию покупки валюты и хранить ее на банковском счете до наступления момента расчетов. Для такого решения характерен недостаток – из оборота компании выводится значительная (равная сумме необходимой для оплаты по контракту) сумма средств. Кроме того, как побочный результат, можно рассматривать ситуацию с улучшением курса на момент расчетов – тогда зафиксированные условия оказываются невыгодными.

Хеджирование позволяет полностью или частично устранить указанные недостатки. Соответственно, кроме основной цели – ограничения рисков от колебания цен, валютных курсов и процентных ставок такие механизмы решают и такие задачи как:

  • сокращение влияния на деятельность компании и финансовый результат внешних экономических факторов, что повышает точность прогнозирования и упрощает планирование развития;
  • минимизация финансовых потерь при неправильных прогнозах или воздействии неподдающихся контролю факторов (например, природных или политических катаклизмов);
  • снижение числа бизнес-неопределнностей, что позволяет повысить эффективность управления;
  • высвобождение оборотных (ликвидных) средств, направление их в развитие бизнеса вместо бездействия в качестве страховых сумм.

Иностранные компании, работающие в России, применяют хеджирование в обязательном порядке – для них подобные механизмы являются частью стратегии развития и позволяют защититься от скачков российской валюты. В настоящее время значительное внимание этому варианту защиты уделяет и отечественный бизнес, ведущий экспортно-импортные операции.

Принципы

Фото 2Механизмы страхования рисков за счет хеджа базируются на нескольких принципах:

  • При обращении к хеджированию не следует рассчитывать на прибыль от него. Выполняется основная задача – сохранение прибыли компании от деятельности в основном направлении, вне зависимости от сроков и размахов колебаний на рынке. При этом результаты основной деятельности становятся практически полностью прогнозируемыми.
  • Программа хеджирования не ориентируются на полное устранение рисков – их задача свести уровень до приемлемого. Один из основных принципов разработки программ – оптимизация структуры риска, отношения между преимуществами (читай, прибылью компании) и стоимостью хеджа.
  • В обязательном порядке оцениваются потенциальные потери, полученные при отказе от страхования рисков. Если их влияние на доходы и прибыль несущественно, следует рассмотреть вариант отказа от покупки страховых контрактов – полученные преимущества могут не окупать их стоимость.
  • Оценка эффективности программ производится только при анализе в контексте основной деятельности – в противном случае говорить о прибыльности или убытке страхования рисков не имеет смысла.
Подробнее:  В чем отличие брокера от трейдера?

Естественно, следует понимать также и необходимость разработки системы строгих правил, в соответствии с которыми должны приниматься решения и работать программа хеджирования.

Кому понадобится

Страхование валютных рисков необходимо при любых видах деятельности, подразумевающих операции обмена валюты, вне зависимости от направления. Это значит, что рассматривать способы страхования и стратегии программ должны рассматривать продавцы, и покупатели, импортеры и экспортеры.

Например, компания покупает фармацевтические препараты в Европе и расплачивается по контрактам с поставщиками в евро. Ближайший расчет планируется через 3 месяца, сумма транзакции – 1 млн. евро. При текущем курсе EUR/RUR 72.466 на покупку потребуется 72 млн. 466 тыс.руб. Эксперты прогнозируют повышение курса в течение ближайших 3-х месяцев до 75-76, что, соответственно увеличит расходы компании на 7.602-10.602 млн. руб., пропорционально сократив конечную прибыль. Страхование валютных рисков позволит провести расчеты в будущем по текущему курсу.

Для экспортеров проблему (и, соответственно, повод для принятия программ хеджирования) составляет обратная ситуация. Если курс евро по отношению к рублю снизится до уровня 68-69, то компания, продавшая, например, на те же 3 млн. евро минеральных удобрений, недосчитается 10.398 – 13.398 миллионов рублевой выручки, что также сократит итоговую прибыль

Инструменты

Для страхования финансовых используются биржевые и внебиржевые инструменты.

Биржевые контракты, как правило, являются стандартизированными. Внебиржевые отличаются от них более гибкими условиями, в том числе, объемами, сроками, ценами. Не связаны они и ограничениями определенной торговой площадки, что позволяет подобрать деривативы, наиболее точно соответствующие денежным потокам, нуждающимся в страховании.

В валютном хеджировании применяют 4 основных типа инструментов:

  • форвардсы (форвардные контракты);
  • фьючерсы;
  • опционы;
  • своп.

Каждый из них имеет собственные особенности, преимущества и недостатки.

Форвардный контракт

Форвардсы относятся к внебиржевым инструментам являются самым удобным и понятным вариантом хеджа, При заключении сделки достаточно точно скопировать условия контракта, для которого разработана программа – дату расчетов и т.д.

Фьючерс

Фьючерс фотоФьючерсные контракты используются для хеджирования наиболее часто (собственно и появился производный инструмент для удовлетворения запросов страхования от скачков цен).

Основная особенность фьючерса –договор с обязательствами, который требует от одной стороны контракта покупки, а от другой – продажи актива на оговоренных условиях в будущем.

Среди недостатков инструмента – полная стандартизация, что касается и времени расчетов. На Московской бирже фьючерсные контракты по валютным парам исполняются в марте, июне, сентябре и декабре. Соответственно, для хеджирования рисков по поставкам в апреле понадобиться мартовский (которые не полностью покрывает риски) или июньский (с переплатой) фьючерсы.

Основное достоинство фьючерса, как и форвардного контракта – точное значение цены актива для будущих расчетов. В этом случае компания, исходя из цены, может свободно планировать стоимость производства и цену конечного продукта, доходы и прибыли.

Опцион

В отличие от фьючерса этот дериватив предоставляет владельцу не обязанность, а право на покупку базового актива на оговоренных условиях в будущем. Соответственно, компания получает бОльшую свободу принятия решений – осуществить итоговую сделку по зафиксированной цене или по рыночной (если она окажется более выгодной).

При этом сохраняется достоинство описанных выше вариантов – контрактная цена оказывается минимальной/максимальной, улучшение рыночных курсов только увеличивает прибыль компании.

Своп

Хеджирование может осуществляться открытием позиций на внебиржевом рынке FOREX c расчетами SPOT (на месте). Затем, производится смещение даты расчета (операции SWAP) вплоть до достижения даты, оговоренной в контракте.

Среди преимуществ инструмента – доступность маржинальной торговли (что сокращает требования к объемам страховых средств), полное соответствие условий основному контракту.

Основные виды

Виды страхования валютных рисков разделяют по нескольким признакам.

По направлению заключения сделок различают:

  • Хеджирование продажей. На опционном рынке или рынке SPOT открывается короткая позиция, на рынке опционов производится продажа (вид опциона Call или Put определяется направлением страхуемого финансового потока).
  • Хеджирование покупкой. Ситуация противоположная предыдущей – для страхования отрываются длинные позиции или производится покупка опционов.

Кроме того, виды хеджирования соответствуют используемым финансовым инструментам.

Подробнее:  Что такое консолидация в трейдинге?

Фьючерсами

Такой вид страхования подразумевает покупку или продажу фьючерсных контрактов по выбранному активу с моментом исполнения обязательств, максимально соответствующим срокам расчетов по основному договору.

Если вернуться к приведенному выше примеру компания-покупатель европейской фармацевтики могла обезопасить себя от валютных рисков, купив фьючерсный трехмесячный контракт по паре евро/рубль. При покупке контракта по 73.00, расходы на момент расчетов составят 219 млн. руб., что по сравнению с текущим курсом принесет убыток 1.602 млн. Результат значительно лучше цифр, которые получились бы при росте до 75-76.

Вместе с тем, при падении евро ниже текущих уровней расчет был бы произведен по невыгодным курсам.

Компания-экспортер из того же примера сократит риски, продав фьючерс. Продажа по курсу 72.00 сократит потерю выручки (в пересчете в рубли) до 1.398 млн., что опять значительно лучше рассчитанных в выше показателей.

Опционами

Механизмы аналогичны задействованным при страховании риска фьючерсами. Покупка опциона Call по EUR/RUR по 73.00 открывает в будущем следующие варианты:

  • При росте курса – покупки определенной контрактом суммы (в примере 3 млн.) евро по оговоренной условиями опциона цене. Общий убыток по сделке определяется выплаченной при покупке опциона премией и разницей между текущей и указанной в условиях опциона ценами валютной пары.
  • При снижении курса – вместо использования опциона производится покупка необходимой суммы валюты по рыночной цене, что приносит экономию средств. Расходы по сделке включают только премию.

Компания-экспортер поступает аналогичным образом, покупая вместо опциона Call опцион Put.

В обоих случаях возможен вариант страхования за счет продаж контракта (импортер продает опцион Put, экспортер – опцион Call).Однако, в соответствии с действующими нормами МСФО (международных стандартов финансовой отчетности, IFRS в английском варианте) продажа опционов не признается операцией хеджирования.

Методы

При разработке программ страхования рисков, в зависимости от целей. нуждающихся в защите инвестиций и контрактов, текущего состояния рынков и прочих факторов применяют различные методы хеджирования.

Классическое или чистое

Метод, основанный на одновременном заключении сделки с отложенной оплатой и покупке срочного контракта для фиксации текущей цены актива (курса валют), используемого в сделке. Фактически, описанные примеры страхования фьючерсами и опционами являются частью этой методики.

Достоинства и недостатки определяются выбранным типом инструментов:

  • фьючерсы не позволяют воспользоваться выгодными котировками при наступлении даты расчета по контракту;
  • опцион лишен этого недостатка, однако стоимость контракта (премия) может быть достаточно высока.

Несмотря на указанные недостатки, метод составляет основу более 75% применяющихся стратегий.

Прямое

Сделка фотоПрименительно к валютным рискам метод подразумевает прямое заключение сделок на покупку или продажу (в зависимости от целей страхования) валютной пары.

В описанных выше примерах с импортером и экспортером, первый открывает длинную позицию по EUR/RUR, второй – короткую. Благодаря такому подходу при наступлении срока расчетов потенциальные прибыли/убытки по заключенному контракту и сделке SPOT полностью компенсируются.

Поскольку для открытия хеджирующей позиции используется технология торговли без реальной поставки, появляются возможности:

  • продажи еще не полученной валюты;
  • использования для уменьшения страховых сумм кредитного плеча.

Компания несет убытки по сделкам за счет комиссии за открытие позиций и перенос даты валютирования (SWAP).

Предвосхищающее

Метод использует возможность за счет хеджа зафиксировать для использования в будущих расчетах оптимальную цену актива.

К примеру, текущий курс евро/рубль полностью устраивает компанию, и она желает использовать его в расчетах в дальнейшем (к примеру, через 6 месяцев).

Купленный фьючерсный полугодовой контракт позволит приобрести валюту по текущему курсу, который компания считает оптимальным (в соответствии с собственными стратегиями развития, бизнес-планами и т.д.).

Перекрестное

Суть метода состоит в том, что базовый активы защищаемой сделки и хеджирующего контракта (позиции) различны.

Например, на московской бирже не торгуются фьючерсы по паре GBP/RUR. Таким образом, для страхования рисков по расчетам в британских фунтах следует подобрать другой базовый актив с максимально близкими характером рыночного поведения (максимально коррелирующий с базовым).

Основной недостаток варианта заключается невозможности полного покрытия рисков за счет неполного соответствия котировок двух валютных пар.

Направлением

Применяется в случае, когда портфель инвестиций или контрактов компании приносит прибыль при однонаправленном движении базовых активов. К примеру, компания является экспортером и падение курса рубля ей исключительно выгодно.

В этом случае для страхования следует рассматривать приобретение срочных контрактов, которые принесут прибыль при развитии негативного сценария – значительном укреплении рубля. Критерием выбора является опережающий рост прибыли, по сравнению с ростом убытком основного портфеля.

Межотраслевое

К методике следует прибегать, если основные контракты или инвестиционные интересы компании сосредоточены в одной отрасли (например, нефтедобывающей).

Подробнее:  Разбираемся в вопросе: трейдинг - что это такое и как он работает?

Страховать риски следует заключением контрактов или покупкой/продажей активов в других отраслях. При этом выбор следует остановить на отраслях, которые при негативных тенденциях в основной демонстрируют рост.

Другие методы

Также существуют и другие методы хеджирования, например, метод дюрации – инструмент хеджирования процентного риска.

Стратегии

Стратегии хеджирования фотоМеханизмы устранеия или частичной компенсации валютных рисков базируются на согласованном движении текущей рыночной цены актива (спот) и цены деривативов (срочных контрактов).

Понятие стратегии хеджирования включает набор правил для определения базовых активов, инструментов, сроков, сумм и других параметров контрактов, предназначенных для страхования рисков в основной деятельности компании.

В зависимости от приоритетов последней различают 2 основных варианта стратегий:

  1. Хедж покупателя.
  2. Хедж продавца.

Хедж покупателя или “длинный хедж”

Необходимость в хедже покупателя возникает, когда компания для осуществления дальнейших расчетов сталкивается с необходимостью покупки в дальнейшем одной валюты за имеющуюся у нее в распоряжении другую.

В рассмотренном ранее примером с импортером, компании ля расчетов необходима покупка через 3 месяца 3 миллионов евро. Реально следует защищаться от риска повышения курса – в этом случае покупка станет менее выгодной, прибыль по основному направлению уменьшится.

Основными вариантами хеджа являются:

  • покупка фьючерса;
  • покупка опциона Call;
  • продажа опциона Put (формально к операциям хеджирования не относится);
  • открытие длинной позиции SPOT (покупка валюты, в которой будут производится окончательные расчеты по контракту).

За счет преобладания «длинных» сделок стратегия получила альтернативное название «длинный хедж».

Хедж продавца или “короткий хедж”

Рот необходимости страховаться от падения курсов возникает обратная ситуация. Она характерна для деятельности экспортеров, которые получают фиксированную валютную выручку, но после перерасчета в национальной валюте падение курса приводит к недополучению прибыли.

Для страхования применяется стратегии короткого хеджа:

  • продажа фьючерсных контрактов;
  • покупка опционов Put;
  • продажа опционов Call;
  • открытие коротких позиций SPOT.

Следует отметить, что последнее возможно только при торговле без реально й поставки, поскольку при открытии позиции продается еще не полученная валюта.

Рассмотренные варианты стратегий являются базовыми. В реальных условиях применяются сложные варианты, например, стратегии «ролловер» для долгосрочных контрактов и др.

Условия применения

Страхование валютных рисков выполняется при определенных условиях, которые определяют, прежде всего, соотношение рисков, выгоды полученной от хеджа и прибыли по основному направлению.

К наиболее важным условиям относятся:

  • Выбор срока контракта (или таймфрейма в терминах торговли). Естественно, выбор определяется сроком основного контракта (отсрочкой платежа). Но важно и дополнительно требование – достаточный уровень фильтрации рыночного шума, иначе, за счет рассогласования цен SPOT и срочных инструментов, риски становятся неконтролируемыми.
  • Проведение тщательного анализа рынка и условий покупки дериватовов или открытия хеджирующих позиций. В обязательно порядке интересуют комиссии и премии, величины оплаты за SWAP и другие факторы, которые повлияют на цену хеджа. Возможна ситуация , когда частичная компенсация риска не окупает затраты на страхование. В этом случае от последнего стоит отказаться или подобрать другую стратегию.
  • В некоторых случаях (для сделок «спот») – обеспечение необходимо для выполнения маржинальных требований суммы залога.

Другими словами должны выполняться условия контроля рисков и основной деятельности при хеджировании, рациональности страхования и обеспечения его возможностей.

Стоимость

При рассмотрении принципов страхования уже упоминалось, что по природе хеджирование не относится к доходным операциям.

А вот некоторые вложения потребуются:

  • При хеджировании фьючерсами – затраты на покупку контракта.
  • При использовании опционов – сумма премий (может составлять до 2-8% от стоимости контракта).
  • При заключении сделок на рынке SPOT – затраты при открытии и/или закрытии позиций (спред, комиссия брокера), оплата за перенос даты валютирования (SWAP), первоначальный взнос для выполнения маржинальных требований.

Особенно интересен вопрос с комиссий, уровень которой в брокерских конторах далеко не един.

В общем случае следует ориентироваться на суммы порядка до 0.1% от суммы при совершении сделки (открытии и закрытии позиций) и порядка 0.01-0.02% ежесуточной оплаты за перенос позиций.

Таким образом, хеджирование валютных рисков – способ защитить бизнес, требующий регулярного обмена валют от изменения курсов. Для решения задачи применяются различные инструменты – срочные контракты (опционы и фьючерсы), открытие позиций на рынке Форекс. Принципиально, хеджирование не является способом получения прибыли, но гарантирует стабильность доходов от деятельности в основном направлении. Методы, способы и стратегии страхования рисков различаются, и при их выборе следует учитывать множество факторов – от вида основного контракта и инвестиций, до биржевых условий.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *